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            新能源用鋁需求能否支撐鋁價?

            2022-06-15 13:39
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              【華通白銀網6月15日訊】觀點概述:1、 整體來看,今年下半年或將是全球鋁缺口收窄至緊平衡的過程。雖然我們依舊看好長期新能源需求對鋁的拉動,但由于運行產能的逐步抬升,以及全球經濟增速放緩對傳統用鋁需求的拖累,23年全球原鋁或面臨階段性過剩風險,鋁價中樞或逐步下移。預估23年全球新能源用鋁需求增量僅占全球鋁供給增量的64%,因此階段性來看,明年僅靠新能源用鋁需求增量,難以使全球鋁平衡擺脫過剩風險。


              2、 我們預計今年下半年全球原鋁產量環比上半年增長142萬噸(4.3%),下半年產量增長主要來自于國內廣西、甘肅、內蒙等地投、復產,以及海外加拿大Kitimat和巴西Alumar的復產;且鑒于海外及國內諸多投產產能實際產量將在明年體現,因此明年全球原鋁供應壓力仍將進一步加大。


              3、 我們預計下半年至明年全球經濟增速放緩預期下,傳統用鋁需求,尤其是耐用品消費用鋁需求或將成為鋁整體需求的拖累??v觀歷史上全球經濟增速放緩時期,全球鋁需求及鋁價均呈現明顯下移,因此后期經濟下行壓力對傳統用鋁需求的壓制不容忽視。


              4、 新能源的發展對鋁需求的拉動主要體現在光伏及新能源汽車用鋁增量上。新能源汽車用鋁增量不但體現在新能源汽車產量的提升,還體現于汽車輕量化發展趨勢下,單車用鋁量的提升。我們預計,未來全球新能源發展趨勢下,新增光伏裝機用鋁及新能源汽車用鋁將呈現穩步增長趨勢,占鋁供給比重也將不斷提升。具體來看,光伏用鋁占鋁供給比重將由20年的3.3%上升至25年的7.2%;新能源汽車用鋁占鋁供給比重將由20年的1.1%上升至25年的10.1%;因此未來新能源占下游需求的比重將逐步增加,鋁作為綠色金屬的屬性也將逐步提升。


              5、 從長期趨勢來看,俄烏沖突將加速歐洲能源轉型步伐,Repower EU計劃也提出歐洲目標在 2025/2030 年實現 320/600GW 光伏裝機。而從短期現實角度來看,能源安全與穩定重要性的提升也意味著歐盟短期對傳統能源進行回歸也是不得已的舉措,歐洲對傳統能源的回歸或對新能源的投資形成一定分流。


              風險點:能源危機進一步加深,歐洲電價再次飆漲,導致歐洲電解鋁企業減產范圍擴大;國內電解鋁投、復產不及預期;其他宏觀風險  


              電解鋁遠期供給將逐步抬升:整體來看,雖然海外電解鋁產量因歐洲鋁企減產而下滑,但今年國內電解鋁投、復產的超預期導致全球原鋁產量仍呈穩步增長態勢,鋁供給壓力逐步抬升。


              具體來看,海外方面,去年年底電價飆升預計帶來約93萬噸(占全球1.2%)產能減量,歐洲電解鋁減產計劃大多出現在去年10月及12月,而產量的下降更多體現在今年。俄鋁氧化鋁供給短缺或將對其電解鋁生產帶來一定影響,理論上或將影響60萬噸左右電解鋁產量,但目前尚未有證據表明俄鋁電解鋁生產已受到干擾,且由于我國向俄羅斯出口氧化鋁量逐步增加,預計俄鋁電解鋁實際減量或小于60萬噸。另外,需注意的是,下半年巴西及加拿大原鋁產能的重啟或將一定程度上彌補歐洲前期減產帶來的原鋁供給缺失。未來海外電解鋁供給的最大變量在于俄烏沖突下,歐洲天然氣及電力是否再度出現緊張局面,歐洲天然氣價格和電價高度相關,若冬季前歐洲天然氣庫存無法增至安全水平,則電價或將面臨又一輪抬升,因此后期需密切留意歐洲天然氣供需及俄烏沖突進展。


              今年年初雖然電價再次出現暴漲,但歐洲鋁企減產規模卻未大幅擴大;我們分析其背后主要原因是,大多數鋁企簽訂的是電力長協合約,去年年底減產的鋁企可能大多是未簽長協,或是長協剛好在電價飆升時到期;而今年年初電價再次飆升時,其余鋁企或已鎖定了長協訂單,因此高電價對減產的影響暫未擴大。需注意,今年年底或有部分鋁企電力長協再次到期,需密切留意年底歐洲電解鋁產能變化。


              國內方面,今年年初鋁價飆升導致國內電解鋁生產利潤高漲,加之今年電力供應平穩,國內投、復產步伐加快,5月運行產能已增至4088萬噸。另外,在穩經濟促生產導向下,廣西對6、7月增量電費實行優惠。廣西地區已逐步進入豐水期,后期電價或將進一步下調;5月廣西電解鋁運行產能占全國4.8%;后期待增產能約94萬噸,占全國待增產能比重較高,后期投復產將比較順利。我們預計到年底,國內電解鋁供給同比增幅將達到9%,高供給對下半年需求回暖力度的考驗將有所增加。


              雖然國內4500萬噸產能天花板、全球能源短缺仍將持續制約原鋁產量增幅,但整體來看,前期高利潤已刺激出大量原鋁供給。綜合全球產能增減預估,我們預計下半年全球原鋁供給將環比持續回升,假設歐洲已減產鋁企明年仍不能復產(明年仍需視具體情況調整),我們預計23年全球原鋁產量將同比增長3.4%,24年同比增2.9%,25年同比增2.2%?! ?/p>


              傳統用鋁需求面臨下行壓力:建筑用鋁下行壓力難改;中國消費下行壓力下、以及歐美耐用品消費轉向服務業消費趨勢下,下半年至明年全球傳統用鋁的下滑將成為全球鋁整體需求的拖累。我們預計,今年下半年傳統用鋁需求將回落0.17%左右。

              

              在地產各指標中,電解鋁表需和商品房銷售面積及房地產開發投資完成額相關性最強。


              地產開發流程如下:


              土地獲取—項目開工—施工建設—期房銷售—竣工交付-現房銷售


              從地產開發流程上看,房地產建筑工程開發投資以及期房銷售均對應地產預售到竣工階段,兩指標與鋁表需相關性較強同樣證實了鋁消費主要體現在地產后端。


              從今年地產數據表現來看,期房銷售已出現趨勢性顯著回落,開發投資下滑相對平緩。雖然穩地產政策不斷, 5年期以上LPR超預期下降15BP至4.45%,但當前居民消費信心不足,降房貸提振不起居民貸款信心,后期銷售是否回升仍有待觀察,整體來看,下半年即便環比有改善,但期望不宜過高。


              家電占耐用消費品用鋁比重較高,家電生命周期為8-10年,屬于低頻耐用消費品。通過去季節性的處理后,白色家電(洗衣機、空調、冰箱)銷量與地產竣工有0.3的正相關性、與家電出口有0.76的正相關性。我國家電產銷對外依存度高,家電出口約占我國家電產量30%-40%左右,因此出口下行壓力將對我國家電產量形成較大影響,預計短期我國家電產量難有明顯改善?! ?/p>


              上圖來看,美國耐用品:鋁和有色金屬存貨量和LME鋁庫存呈反比,但和美國耐用品新訂單呈正比。當前美國耐用品新訂單及有色金屬存貨量處于高位,但若后期耐用品需求回落,或帶動下游商家主動去化鋁庫存,或降低對金屬鋁補庫需求,從而使鋁顯性庫存累積?! ?/p>


              縱觀歷史上全球經濟增速放緩時期,全球鋁需求(過往時期以傳統用鋁需求為主)及鋁價均呈現明顯下移,因此后期經濟下行壓力對傳統用鋁需求的壓制不容忽視。

              


              新能源用鋁:光伏用鋁需求長期上行趨勢良好,短期歐洲對傳統能源的回歸或對新能源的投資形成一定分流


              4.1 全球新增光伏裝機預估


              根據CPIA數據,21年全球光伏累計裝機容量預計約為930GW,國內約為306 GW。


              IEA預計2021-25年光伏裝機增量將為前五年的兩倍以上,光伏裝機增量占新能源裝機增量的60%。根據IEA,中國、歐洲、美國和印度等主要市場的上行空間最大,但撒哈拉以南非洲和中東等新興市場仍有相當大的增長潛力。


              今年全球新增光伏裝機最大變數在于高昂的硅料價格對裝機成本的大幅推升,從而制約光伏項目的進展。彭博新能源財經預期2022年多晶硅產量將比上年增加44%,或將緩解裝機高成本壓力。


              下圖為22年全球光伏裝機預估,分地區來看,22年全球新增光伏裝機預估中,中國占比最高,為41%,其次是歐盟13%、美國9.5%、印度5.6%,四地合計光伏新增裝機約占全球70%?! ?/p>


              根據BNEF,基礎預測下,2030年,全球光伏新增裝機量將達到443GW,22年達到238GW?! ?/p>


              4.2歐洲光伏發展的長期趨勢 vs?短期阻礙


              從長期趨勢來看,俄烏沖突將加速歐洲能源轉型步伐;而從短期現實角度來看,雖然當前歐洲煤電和天然氣發電利潤均陷入虧損,一定程度上支撐清潔能源發電需求,但能源安全與穩定重要性的提升也意味著歐盟短期對傳統能源進行回歸也是不得已的舉措,歐洲傳統能源的回歸或對新能源的投資形成一定分流。


              1、歐洲天然氣發電利潤今年持續處于虧損狀態,近期隨著歐洲煤價上漲,電價回落,歐洲煤電利潤也陷入虧損。從利潤角度來看,煤電、天然氣發電雙虧損狀態有利于提振發電邊際成本更低的清潔能源發電需求。

              


              2、歐盟對俄天然氣的高依賴度決定了其對未來天然氣缺口加深風險作出提前應對的重要性


              俄羅斯目前切斷了對丹麥沃旭能源、荷蘭能源公司GasTerra、芬蘭能源公司Gasum、波蘭天然氣公司PGNiG和保加利亞Bulgargaz公司的天然氣供應,對其余愿意接受盧布支付的國家依舊按合約正常輸氣,但若俄烏沖突進一步升級,不排除俄羅斯隨時會有加碼反制裁力度,主動切斷對歐供氣的可能,歐盟也需要對此提前作出應對。歐盟對俄羅斯天然氣進口依賴度比石油和煤炭都要高,21年從歐盟進口天然氣量為1550億立方米,占天然氣進口總量的45%,由于俄羅斯對歐盟主要輸送管道氣,短期歐盟建立新的LNG接收終端或新的管道將面臨時間及財力上的挑戰。另外,如果歐洲選擇與其他國家建立傳統能源供應合作,那么在解決能源供應的同時可能會付出需要與他國簽訂長期合約的代價,使歐洲能源發展更為被動。


              歐盟近期提出的一系列加快發展新能源建設的計劃也旨在加速擺脫對俄能源的依賴,而現實狀況是,僅憑新能源建設較難在短期迅速彌補來自歐盟的潛在天然氣供應缺失。

             


              單從電力角度來看,粗略估算,若俄羅斯對歐盟天然氣運輸完全中斷,歐盟將損失約100-120twh天然氣發電量。長期來看,新能源電力能夠彌補來自俄羅斯的天然氣電力缺口,加快遠期新能源規劃對歐洲來說是最明智的選擇。


              而從短期視角來看,由于水電、核電站建設周期較長,按照新增裝機及相應利用小時數預估,依靠太陽能和風能在一年內僅能彌補約75twh的電力缺口。若從能源安全性角度考量,歐盟短期有重啟煤電的必要性。當前德國、英國、意大利均有重啟煤電或延長燃煤電廠運營時間計劃。歐盟委員會也承認,現有煤炭設施使用時間要“比預期的更長”?! ?/p>


              3、東歐對傳統能源的依賴度較高,對綠色能源轉型的接受度不及西歐;且當前隨著歐洲能源價格高漲,經濟下行壓力增加,在沒有充足可靠的能源供應保障前,民眾對于能源供應穩定的呼聲或加大歐洲短期能源轉型的難度?!?/p>


              4.3 全球新增光伏裝機用鋁量預估


              光伏用鋁主要分為光伏邊框(屬于組件),還有光伏支架(鋁合金支架質量輕,但承載力低,無法用于大型太陽能項目,因此一般分布式光伏裝機用鋁支架,集中式裝機用鋼支架;我國21年新增光伏裝機中,分布式裝機比重提升至55%)。


              1GW光伏裝機邊框用鋁約0.6萬噸(大尺寸組件邊框用鋁量較小,但當前組件尺寸已近極限,未來每GW光伏邊框用鋁量進一步減量空間不大);1GW光伏裝機支架用鋁約1.9萬噸,折分布式裝機占比55%估算約1萬噸,合計1GW光伏裝機用鋁約1.6萬噸。


              目前光伏邊框材質以鋁合金為主,2019年使用鋁邊框的組件市占率達96%,鋁價上漲后出現降本需求,一些商家嘗試用合金鋼邊框、無框雙玻組件、橡膠邊框等替代鋁邊框,但是弊端比較多,仍未被大量接納。鋼邊框的劣勢是:密度高,太重,1GW組件鋼邊框重量是鋁合金邊框重量的1.8倍;鋼邊框彈性模量與玻璃差距大,不易與玻璃產生同步形變,容易爆;耐腐蝕性低;相對鋁合金,回收價值更低等。


              21年11月17日,東方日升是全國首家批量使用光伏鋼邊框的組件生產商,其研發出材質為高強度、具有耐腐蝕性能的鍍鎂鋁鋼材,到目前簽單量達2GW,目前來看鋼邊框還沒有在行業里廣泛應用,后期是否會被更多組件生產商應用還有待觀察。


              預計22年全球新增光伏用鋁量達368萬噸,23年達432萬噸,至25年達528萬噸?!?/p>


              22年我國1-4月份光伏新增裝機規模16.88GW,同比增長138%;按往年規律光伏裝機量全年呈前低后高走勢,且鑒于硅料供給增量及光伏組件價格低點大概率出現在三四季度,預計我國今年下半年(約54.8GW,折用鋁量87.7萬噸)新增光伏裝機量環比上半年(約30.2GW,折用鋁量48.3萬噸)增82%,下半年光伏用鋁量環比約增39萬噸。


              5


              新能源用鋁:新能源汽車用鋁將保持高增速,輕量化趨勢助推單車用鋁量增長


              5.1  汽車輕量化趨勢助推單車用鋁量增長


              根據中國有色金屬工業協會,鋁合金造車優勢在于:


              1、 減重節油;一個典型的鋼零件若用鋁合金取代,質量可減輕30%-50%,而汽車質量每下降10%,可節油7%-8.5%。


              2、 減排節能; 轎車每使用1kg鋁,在生命周期內可減少排放20kg溫室氣體。


              3、 回收性強。汽車報廢后,大部分鋁合金零部件,如覆蓋件、電池箱體、發動機中的鋁件、傳動軸等在破碎后幾乎可以被全部回收。


              4、 降低新能源汽車的動力電池成本;中汽中心北京工作部對一種新能源汽車(電動車)車型建模仿真的分析表明,整備質量每減輕100kg,電池電量約下降1.1kWh,按1500元/kWh計算,成本將下降1650元。


              根據國際鋁協數據,2020年國內傳統乘用車用鋁量僅約138.6kg/輛,純電動和混動新能源乘用車單車用鋁分別為157.9kg/輛和198.1kg/輛,而北美純電動汽車的單車用鋁量為292kg/輛,混動新能源單車用鋁量為206kg/輛。傳統乘用車單車用鋁上限約為502kg,我國單車用鋁量仍有較高增長空間。因新能源汽車中電池、電機、變矩器、變速箱外殼,電池電線等零部件用鋁量較高,當前我國新能源汽車用鋁量約為普通燃油車的1.3倍。預計后期隨著新能源車滲透率的提升,及單車用鋁量的提升,我國汽車整體單車用鋁量將明顯提高。工信部《節能與新能源汽車技術路線圖》提出我國汽車輕量化單車用鋁目標:2025年和2030年分別實現250kg/輛和350kg/輛。


              5.2?預計22年全球新能源汽車用鋁達232萬噸,25年達746萬噸


              近期伴隨一系列穩增長舉措,我國新能源汽車刺激政策不斷出臺,上海置換純電動汽車每輛補貼 1 萬元。深圳出臺政策支持個人消費者購買新能源汽車,對符合條件并在深圳市內上牌的個人消費者,給予最高不超過 1萬元/臺補貼。5月27日,工信部召開提振工業經濟電視電話會議。會議要求,組織新一輪新能源汽車下鄉活動,推出一批信息消費示范城市和示范項目,促進汽車、家電等大宗商品消費。下半年新能源汽車產銷仍有望維持高增長。


              預計我國上半年新能源汽車用鋁量56.25萬噸,下半年68.75萬噸,下半年新能源汽車用鋁量環比上半年增加12.5萬噸(22%)。


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              未來新能源用鋁需求的比重將逐步增加,


              但短期新能源需求增量難以趕超原鋁供給增量 


              整體來看,今年下半年或將是全球鋁缺口收窄至緊平衡的過程。雖然我們依舊看好長期新能源需求對鋁價的拉動,但由于全球原鋁運行產能的逐步抬升,以及全球經濟增速放緩對傳統用鋁需求的拖累,23年全球原鋁或面臨階段性過剩風險,鋁價中樞或逐步下移。預估23年全球新能源用鋁需求增量僅占全球鋁供給增量的64%,因此階段性來看,明年僅靠新能源用鋁需求增量,難以使全球鋁平衡擺脫過剩風險。


              我們預計下半年至明年全球經濟增速放緩預期下,傳統用鋁需求,尤其是耐用品消費用鋁需求或將成為鋁整體需求的拖累??v觀歷史上全球經濟增速放緩時期,全球鋁需求及鋁價均呈現明顯下移,因此后期經濟下行壓力對傳統用鋁需求的壓制不容忽視。


              新能源的發展對鋁需求的拉動主要體現在光伏及新能源汽車用鋁增量上。新能源汽車用鋁增量不但體現在新能源汽車產量的提升,還體現于汽車輕量化發展趨勢下,單車用鋁量的提升。我們預計,未來全球新能源發展趨勢下,新增光伏裝機用鋁及新能源汽車用鋁將呈現穩步增長趨勢,占鋁供給比重也將不斷提升。具體來看,光伏用鋁占鋁供給比重將由20年的3.3%上升至25年的7.2%;新能源汽車用鋁占鋁供給比重將由20年的1.1%上升至25年的10.1%;因此未來新能源占下游需求的比重將逐步增加,鋁作為綠色金屬的屬性也將逐步提升。(王斯雯)



            (文章來源:混沌天成期貨股份有限公司)


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