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【中國白銀網3月12日訊】大多數投資者都沒有注意到全球金礦業在隱性衰退，這個問題多年來一直困擾著這個行業。不幸的是，投資者無法看到金礦業正在發生什么，因為他們無法注意到幾十年來發生的細微變化，市場關注的只有季度業績。
這就是所謂的，溫水煮青蛙吧......貴金屬資訊SRSrocco Report分析師指出，一般而言，投資者只著眼于短期結果，而不是長期的基本趨勢。
盡管黃金價格上漲會推高金礦股的價格，但不斷下滑的EROI（能源投入回報值）對金礦行業產生了直接影響，尤其是自上世紀70年代以來。通過查看金礦公司年報中的數據，我們可以看到投資者是如何“不知不覺地”犧牲了自己，以維持金礦行業的運轉。
要了解金礦行業是如何衰退的，我們需要看看過去50年資本投資是如何變化的。
隨著EROI下滑，金礦業資本支出飆升
黃金開采業資本支出的增加與EROI下降之間存在著有趣的關系。例如，Homestake Mining（1970年代美國最大金礦）在1979年的資本支出(CAPEX)占總收入的比例僅為6%:
在1979年，Homestake的資本支出為1430萬美元，而總收入為2.35億美元。由于非常高的金價，這是他們表現最好的年份之一。但在1975年，盡管金價較低，但是資本支出占總收入的比例只有5.8%。因此，當金價飆升至新高時，這一比率并沒有發生太大變化。下載APP 閱讀本文更深度報道在1979年，Homestake的資本支出為1430萬美元，而總收入為2.35億美元。由于非常高的金價，這是他們表現最好的年份之一。但在1975年，盡管金價較低，但是資本支出占總收入的比例只有5.8%。因此，當金價飆升至新高時，這一比率并沒有發生太大變化。
不過，如果我們將Homestake礦業在1978-1979年的巔峰年份，與三大金礦商在2011-2012年巔峰年份進行比較，有證據表明，資本支出占總收入的比例大幅上升:
1978年至1979年，Homestake僅將總收入的6%用于資本支出，而2011年至2012年，Barrick、Newmont和AngloGold的資本支出平均占到總收入的33%，即三分之一。因此，在黃金價格最高的年份，排名前三的金礦商的平均資本支出占收入的比例要比Homestake高出5倍以上。
原因很簡單，為了提高產量，應對礦石品位下降問題，金礦開采行業從地下開采轉向露天開采，這對經營成本產生了巨大的影響。不僅資本支出飆升，各方面的成本也都在飆升。
通過計算得出，Barrick、Newmont和AngloGold在2011-2012年期間的平均年收入為103億美元，資本支出數額達到34億美元，這占到總收入的33%。
從現在來看，Barrick在一些項目投資上確實做得很糟糕，浪費了很多投資者的金錢。在2009-2018年這十年中，三大金礦的平均資本支出比例為25%。不管如何，自上世紀70年代末以來，金礦行業的平均資本支出翻了兩番。
然而，過去幾年出現了一個令人不安的跡象:為了讓股東滿意，金礦商決定削減資本支出，以增加現金流。
根據計算，2018年全球三大金礦企業資本支出占總收入的比例僅為18%。因此，資本支出比例的下降，將不允許這些金礦商在未來增加產量。
金礦行業是如何犧牲股東來維持正常經營的
下面兩張圖展示了金礦商是如何犧牲股東來為商業模式融資并提高產量的。在1978年，如果你是Homestake的黃金投資者，你只需持有該公司34股股票就能生產一盎司黃金。然而，20年后的1998年，這一數字增至52股。
正如我們所看到的，該數字在2008年繼續上升到87，然后在2018年繼續翻了一番，達到163。
金礦行業都采取了稀釋股票的方式，為運營和增產提供資金。不幸的是，即使資本支出增加，股票稀釋，三家最大的金礦商的產量自2012年以來還是下降了近400萬盎司。
2012年前三大金礦商產量=1690萬盎司
2018年前三大金礦商產量=1300萬盎司(下降23%)盡管金礦投資者受到了股票稀釋的負面影響，但這只是不幸的一部分。我們還需要考慮投資者的股息支付情況。
回到1929年，Homestake Mining的一位投資者獲得了高達每股7美元的股息。盡管Homestake在1979年支付的股息降至每股2美元，但比2012年三家最大的金礦公司向投資者支付的平均每股0.90美元的股息高出一倍以上。更不幸的是，去年黃金礦業的平均每股股息降至0.27美元，形勢并不樂觀。
在2018年，全球前三大金礦商的股息情況：
紐蒙特2018年每股股息= 0.56美元
巴里克2018年每股股息= 0.19美元
AngloGold 2018年每股股息= 0.06美元
從上看出，AngloGold公司的股息最低。此外，紐蒙特的黃金產量自2012年以來一直是表現最好的，僅下降了7%，而AngloGold和巴里克的黃金產量分別下降了13%和40%。
在過去的幾十年里，金礦開采行業一直著衰退的趨勢。由于EROI的下降，現在生產黃金需要比40-50年前多得多的資本支出。因此，黃金開采行業為企業融資和增加產量犧牲了投資者和股東的利益。
（文章來源：和訊網）
