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            白洪志 | 2020年3季度的金銀走勢分析(下) —— 黃金主力的收割節奏

            2020-06-11 10:05 白洪志
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              黃金怎么看呢?首先我們來看美聯儲網站上的一個指標,是10年期的美債實際收益率。


              首先說明一下,我們平時所了解的關于黃金走勢的分析,都可以解釋金價走勢,例如黃金和美元匯率的負相關性、美聯儲的利率決議、美國非農數據、基金持倉、對沖通脹防范風險以及戰爭等等。


              都知道戰爭會推升金價,但如何推升就無法量化?!按笈谝豁?,黃金萬兩”的意思并不是說一開炮黃金就會漲,而是開一炮要花很多錢。因為戰爭是最好的消費,國家會印鈔票擴大生產以滿足戰爭的需求,這就容易推升通脹,所以本質還是在于通脹。但如果戰爭真的發生那么能避險的就不應該是黃金。我們以這次新冠疫情為例,2-3月份我們在家隔離的時候,誰會去買黃金呢?那個時候我們都去買米面糧油、肉禽蛋奶,一旦真的開炮打仗,跑路的時候應該帶著糧食和水。所以用戰爭來作為黃金的交易指標就不太靠譜,因為我們不知道具體要開幾炮黃金才會漲?


              在全球目前美元主導的結算體系之下,黃金真正的對手其實是美債收益率。再具體一點,就是美債的名義收益率刨去通脹之后的實際利率,這個是黃金的對手盤。因為持有國債會有利息收入,這個跟我們平時存錢差不多。比如現在活期存款的一年期利息大約是1.25~1.5%,而今年4月份的通脹是3.3%,所以存錢肯定是虧的,因為利率沒有跑過通脹。美債也是一樣,用名義利率減去通脹,如果差值上升,那么肯定是考慮美債而不是黃金。如果差值下降,甚至于接近零,那么就要買點黃金,因為持有黃金本身不產生利息收入。


              所以實際利率越低,資金就越有興趣去配置黃金。當然這兩年也有很多資金喜歡去買比特幣。雖然在稀缺性、無國界和不記名方面,比特幣確實很像黃金,但是畢竟黃金能拿在手上撫摸。


             ?。▓D2:10年期美債實際利率)


              我們可以看到上一次從2009年到2011年的黃金大牛市,同期美債10年期的實際利率從3%一直跌到負0.8%附近(圖2中的標注①),實際利率的下跌對應的是黃金的牛市。而這次從2018年3季度末開始的黃金的牛市,對應是也是美債實際利率從1%再次下跌到負值的過程(圖2中的標注②)。


              那么現在的重點是黃金后市會如何運行呢?長期來看金價肯定是上漲,但短期而言金價在現在的位置繼續上行有點難度。當然,全世界的投資者都看好黃金,認為至少要突破2011年的1920美元,這個觀點我當然贊同。但會是什么時間?是今年、明年還是后年?


              毫無疑問,大周期的黃金肯定是往上,因為紙幣會一直貶值,所以購買黃金實物毫無壓力。但如果做交易就要考慮到價格和時間,就是所謂的“時空”,價格運行就是時間,價格高低就是空間。黃金既然以做多為主,那么為什么不盡量在便宜的價格買呢?


              我們還是看圖2,在過去的十多年當中,它只有兩次出現負值,一次是2012~2013年,是黃金的上一個頭部,另一次就是現在。當出現實際的負利率,市場如果預期下跌空間有限,未來利率就應該漲。如果實際利率未來上漲,那么黃金就要跌,這就是股民們常說的利好出盡就是利空,或者利空出盡就是利好。


              實際利率可以是負值,那么名義利率可能為負值嗎?在目前的國際環境中,美債的名義利率不太可能為負值,否則買了美國國債還得倒貼,這樣以后誰還敢再買美國國債?美國的套路不就是用美軍保護美債,然后美聯儲印出美元去購買全世界嗎?


              當然,在見證各種歷史的2020庚子年,我們也不能完全排除這種可能性。何況中國還持有1萬多億的美國國債,如果中美進一步全面對抗,敵人賴賬的可能性非常大。所以偉大導師一直教導我們要放棄幻想,準備戰斗!


              按照正常的邏輯,即使實際利率在負值還會維持一段時間,甚至成為未來較長一段時間的常態,那么,一旦美國經濟從疫情中重啟,通脹數據就會上升,黃金依然還會上行,所以,黃金未來的交易方向還是以做多為主。


              可是,短期而言,從黃金礦業的基金來看,若要繼續上行,主力首先需要把手上獲利的籌碼派發給散戶從而置換成現金后才有力量推動金價的下一次上漲,這就是所謂的主力的收割節奏。



             ?。▓D3:金礦板塊與黃金SPDR)


              所以打算繼續買黃金最好是等價格調整結束,這個過程可能是價格下跌,也有可能是橫盤,反正主力需要時間把籌碼置換成現金,下跌就少掙點,橫盤最理想。錢多心大的交易員其實可以考慮一下未來后市左側的交易方式,就是所謂的“求套”。舉個去年的實例,



             ?。▓D4:黃金現貨周線的左側交易)


              去年9~ 11月之間,在周線級別的圖上,每次出現一根陰線就買一份,這樣平均成本會在1500美元以下。右側第一根陽線出現后即開始獲利,而絕大部分交易員還在考慮入場,但市場的規律是獲利的只能是少數人。


              現在全市場似乎都達成了共識,認為按照美國目前這樣的降息和印錢方式,金價要上天??墒前凑丈厦娴囊幝晌覀兙椭来蟛糠秩藨摱际清e的,例如今年3月重倉“抄底”原油的各路豪杰。所以這個位置就算不做空黃金,也不應該追多,除非現在手上是空倉。如果現在手上是空倉,倒是可以先買一點作為自己入場的標志并做好被套的心理準備。否則萬一再出個什么事件黃金飆升的時候確保自己不會踏空,而如果價格真的下跌,即使被套了也影響不大。尤其一些沒有杠桿的黃金交易品種,做多被套住的話,只要能扛,其實最終也不會虧損。但是有杠桿甚至高杠桿的,則要仔細計算一下倉位。

            (完)


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